엔론 거래 전략

엔론 스캔들 : 월 스트리트 달링의 몰락.

엔론 (Enron Corp.)은 어지러운 붕괴에 직면 할 때만 극적인 수준에 이른 회사입니다. 이야기는 미국 최대 기업 중 하나의 파산으로 끝납니다. 엔론의 붕괴는 수천 명의 직원들의 삶에 영향을 미치고 월스트리트를 핵심으로 몰고갔습니다. Enron의 최고봉에서 주가는 90.75 달러 였지만 2001 년 12 월 2 일에 파산을 선포 한 후 2002 년 1 월에는 0.67 달러로 급락했다. 오늘날까지 많은 사람들이 그런 강력한 사업이 어떻게 하룻밤 사이에 어떻게 붕괴되고 어떻게 바보짓을했는지 궁금해한다 규제 기관은 가짜, 오프 - 더 - 도서 기업과 너무 오랫동안.

Enron은 미국에서 가장 혁신적인 회사로 선정되었습니다.

엔론은 휴스턴 천연 가스와 오마하 기반의 인터 노스 (InterNorth) 사가 합병 된 1985 년에 설립되었다. 합병 이후, 휴스턴 천연 가스의 최고 경영자 (CEO)였던 케네 쓰 레이 (Kenneth Lay)는 엔론의 CEO 겸 회장으로 재직했다. Enron을 에너지 상인 및 공급 업체로 재 지정했습니다. 에너지 시장의 규제 완화로 기업들은 미래의 가격에 대한 배팅을 할 수 있었고 Enron은 유리한 방향으로 나아갔습니다.

시대의 규제 환경은 엔론의 번영을 가능하게했습니다. 1990 년대 말에는 닷컴 버블이 한창이었고 나스닥은 5,000을 기록했다. 혁명적 인 인터넷 주식은 불합리한 수준에서 가치가 있었고 결과적으로 대부분의 투자자와 규제 당국은 단순히 주가를 새로운 정상으로 받아 들였습니다.

Enron은 1999 년 10 월에 상품에 초점을 맞춘 전자 거래 웹 사이트 인 Enron Online (EOL)을 작성하여 참여했습니다. Enron은 EOL의 모든 거래의 카운터 파트였습니다. 그것은 구매자 또는 판매자 중 하나였습니다. 참가자와 거래 파트너를 유혹하기 위해 Enron은 에너지 부문에서 명성, 신용 및 전문성을 제공했습니다. 엔론은 확장과 야심 찬 프로젝트에 대해 칭찬을 받았으며 1996 년부터 2001 년까지 6 년 연속 "미국의 가장 혁신적인 회사"로 선정되었습니다.

2000 년 중반까지 EOL은 약 3,500 억 달러의 거래를 수행했습니다. 닷컴 버블 붕괴가 시작되자 엔론은 고속 광대역 통신 네트워크를 구축하기로 결정했습니다. 수천만 달러가이 프로젝트에 사용되었지만 회사는 거의 수익을 실현하지 못했습니다.

2000 년에 경기 침체가 시작되자 엔론은 시장의 가장 불안정한 부분에 상당한 노출을 가졌습니다. 그 결과, 많은 신뢰하는 투자자와 채권자는 사라지는 시가 총액의 끝에서 스스로를 발견했습니다.

월 스트리트 달링의 붕괴.

2000 년 가을, Enron은 자체 무게로 인해 부숴지기 시작했습니다. CEO 제프리 스킬 링 (Jeffrey Skilling)은 트레이딩 비즈니스 및 회사의 다른 운영에 대한 재정적 손실을 숨기고 있습니다. 그것은 마켓 투 마켓 회계 (mark-to-market accounting)라고 불립니다. 이것은 장부가가 아닌 현재 시장 가격을 기준으로 유가 증권의 가치를 측정하는 유가 증권 거래시 사용되는 기술입니다. 이것은 유가 증권에 대해서는 잘 작동하지만 다른 기업에게는 재앙이 될 수 있습니다.

엔론의 경우, 회사는 발전소와 같은 자산을 건설 할 것이고, 한 번도 그 계획을 세우지 않았 더라도 예상 이익을 책에 즉시 청구 할 것이다. 발전소의 수익이 예상 금액보다 적 으면 손해가 아닌 손실을보고하지 않는 회사에 자산을 양도합니다. 이러한 유형의 회계 처리로 엔론은 회사의 수익에 영향을 미치지 않으면 서 손실을 상쇄 할 수있었습니다.

마트 투 마켓 (mark-to-market) 관행은 손실을 숨기고 회사가 실제보다 더 많은 수익을 낼 수 있도록 설계된 계획을 이끌어 냈습니다. 1998 년 CFO로 승진 한 떠오르는 스타 앤드류 패스트우드 (Andrew Fastow)는 장착 손실에 대처하기 위해 많은 자회사들이 돈을 잃어 가고 있음에도 불구하고 회사를 훌륭한 모양으로 보이게하는 독창적 인 계획을 세웠다.

엔론은 어떻게 SPV를 사용하여 부채를 숨겼습니까?

Faston과 Enron의 다른 이들은 off-balance-sheet 특수 목적 차량 (SPVs)을 사용하는 계획을 세웠으며 투자자와 채권자 산에서 빚을지고 독성 자산을 숨기는 특수 목적 단체 (SPEs)로도 알려져 있습니다. 이 SPV의 주요 목표는 운영 결과보다는 회계 현실을 감추는 것이 었습니다.

표준 Enron-SPV 거래는 Enron이 빠르게 상승하는 주식의 일부를 현금이나 메모로 SPV로 이전 할 때 발생했습니다. SPV는 이후 엔론의 대차 대조표에 기재된 자산을 헤지하기 위해 그 주식을 사용합니다. Enron은 SPV의 가치를 보장하여 거래 상대방의 위험을 줄입니다.

엔론은 주식 가격이 오름세를 유지할 것이라고 믿었습니다. 붕괴되기 전에 장기 자본 관리에 의해 구현 된 것과 유사한 믿음입니다. 결국 엔론의 주식은 하락했다. SPVs의 가치도 하락하여 Enron의 보장이 시행되었습니다. Enron의 SPV 사용과 표준 부채 증권화 간의 주요 차이점 중 하나는 SPV가 전적으로 Enron 주식으로 자본화 된 것입니다. 이것은 Enron의 주가가 하락할 경우 SPV가 헤지하는 능력을 직접적으로 손상 시켰습니다. 두 번째 중요한 차이점은 Enron이 이해 상충을 공개하지 않았기 때문입니다. 엔론은 SPV를 투자자들에게 공개했다. 비록 그렇게 많이는 이해하지 못했지만, 회사와 SPV 간의 비협조적인 거래를 적절히 공개하지는 못했다.

Arthur Andersen and Enron : 위험한 사업.

Andron Fastow 외에도 Enron 스캔들의 주요 담당자는 Enron의 회계 법인 Arthur Andersen LLP와 Enron의 계정을 담당 한 David B. Duncan이었습니다. 당시 미국의 5 대 회계 법인 중 하나였던이 회사는 높은 수준의 표준 및 품질 위험 관리로 명성을 얻었습니다.

그러나 엔론의 가난한 행위에도 불구하고 아서 안데르센 (Arthur Andersen)은 승인을 받았다. 투자자와 규제 당국자 모두에게 당분간은 충분했다. 그러나이 게임은 영원히 계속 될 수 없었으며 2001 년 4 월 엔론의 수입에 대한 투명성에 의문을 갖기 시작한 많은 분석가가 Andersen과 Eron을 무모한 행동으로 궁극적으로 기소했습니다.

충격은 월스트리트 주변에서 느껴졌다.

2001 년 여름 엔 엔론은 자유 낙하했습니다. CEO 인 Ken Lay은 2 월에 은퇴하여 Skilling에게 맡기고 8 월에는 Jeff Skilling이 "개인적인 이유"로 CEO 직을 사임했습니다. 같은시기에 애널리스트들은 엔론 주식에 대한 등급을 낮추기 시작했으며 주가는 52 주 최저 39.95 달러까지 하락했다. 10 월 16 일까지 회사는 1 분기에 손실을보고 "Raptor"SPE를 폐쇄하여 5800 만주의 주식을 분배 할 필요가 없어 수익을 더욱 감소시킬 것입니다. 이 조치는 SEC의주의를 끌었습니다.

며칠 후, 엔론은 종업원들의 주식 매각을 금지 한 연금 계획 운영자를 적어도 30 일 동안 변경했습니다. 얼마 후 SEC는 Fastron이 만든 Enron 및 SPV를 조사 중이라고 발표했습니다. Fastow는 그날 회사에서 해고되었습니다. 또한 엔론은 2000 년 말까지 5 억 9,100 만 달러의 손실과 6 억 2,800 만 달러의 부채를 기록했다. 이전에 발표 한 회사 인 Dynegy (NYSE : DYN) 엔론과 함께, 11 월 28 일 제안을 포기했다. 2001 년 12 월 2 일까지, 엔론은 파산 신청을했다.

엔론은 새로운 이름을 얻습니다.

Enron의 구조 조정 계획이 미국 파산 법원의 승인을 받으면 새로운 이사회에서 Enron의 이름을 Enron 채권단 복구 사 (ECRC)로 변경했습니다. 회사의 유일한 사명은 "채권단을 위해"파산 이전의 엔론 (Enron) "운영 및 자산의 일부를 재구성하고 청산하는 것이 었습니다." 회사는 2004 년에서 2011 년까지 채권자를 217 억 달러 이상 지불했습니다. 그것의 마지막 지불금은 2011 년 5 월에있었습니다.

엔론 간부 및 회계사 기소.

사기가 발견되면 미국 기업인 Arthur Andersen LLP와 Enron Corp. 의 뛰어난 기관 중 두 곳이 연방 기소에 직면 해있는 것으로 나타났습니다. Arthur Andersen은 엔론의 다작의 첫 번째 사상자 중 하나였습니다. 2002 년 6 월 엔론의 재무 문서를 분쇄하여 SEC로부터 비밀을 은폐 한 것에 대한 공의를 저지른 죄를 시인했다. 유죄 판결은 나중에 항소에서 뒤집혔다. 그러나, Enron 같이 호소에도 불구하고, 회사는 심문에 의해 깊이 수치 당했다.

Enron의 임원 중 몇 명은 음모, 내부자 거래, 유가 증권 사기 등 많은 혐의로 기소되었다. 엔론의 설립자이자 전 CEO 인 케네 쓰 레이는 6 건의 사기와 음모, 4 건의 은행 사기 사건으로 유죄 판결을 받았다. 선고 전에, 그는 콜로라도에서 심장 마비로 사망했습니다.

엔론의 전직 CFO 인 앤드류 패 코스 (Andrew Fastow)는 엔론의 부패한 사업 관행을 촉진하기 위해 2 건의 유선 사기 및 증권 사기에 유죄를 인정합니다. 그는 궁극적으로 연방 당국과의 협력을위한 협상을 중단했으며 2011 년에 끝난 4 년 형을 선고 받았습니다.

궁극적으로 엔론의 전 CEO 인 제프리 스킬링 (Jeffrey Skilling)은 엔론 스캔들에 관련된 모든 사람의 가장 혹독한 형을 받았다. 2006 년 Skilling은 음모, 사기 및 내부자 거래로 유죄 판결을 받았습니다. 스킬 링은 원래 24 년 형을 받았지만 2013 년에는 10 년 형이 감해졌습니다. 새로운 계약의 일환으로, 스킬 링은 엔론 사기의 희생자에게 4 천 2 백만 달러를 지불하고 자신의 신념에 도전하는 것을 중단해야했습니다. Skilling은 감옥에 남아 있으며 2028 년 2 월 21 일에 석방 될 예정입니다.

엔론 스캔들의 결과로 새로운 규정.

엔론의 붕괴와 주주 및 직원에 대한 재정적 혼란으로 인해 공개 된 기업의 재무보고 정확성을 높이기위한 새로운 규정 및 법률이 제정되었습니다. 2002 년 7 월 조지 W 부시 대통령은 사베 인 - 옥 슬리 법 (Sarbanes-Oxley Act)에 서명했다. 이 법안은 재무 기록을 파괴, 변경 또는 제조하고 주주를 사기 위해 많은 노력을 기울였습니다. (2002 년 법에 대한 자세한 내용은 사베 인 - 옥 슬리 법 (Sarbanes-Oxley Act Era)이 IPO에 어떻게 영향을 미치는지 읽으십시오.

엔론 스캔들로 인해 다른 새로운 규제 준수 조치가 취해졌습니다. 또한 FASB (Financial Accounting Standards Board)는 윤리적 행위 수준을 대폭 높여주었습니다. 더욱이 회사 이사회는 감사원을 모니터링하고 불량 관리자를 신속하게 교체함으로써보다 독립적 인 이사가되었습니다. 이러한 새로운 조치는 책임 성을 피하기위한 방법으로 기업에서 사용한 허점을 찾아서 닫는 중요한 메커니즘입니다.

결론.

당시 엔론의 붕괴는 금융 시장에서 가장 큰 기업 파산이었습니다. 그 이후 WorldCom, Lehman Brothers 및 Washington Mutual은 가장 큰 기업 파산으로 Enron을 능가했습니다. 엔론 스캔들은 회계 및 기업 사기에 관심을 끌었습니다. 주주들이 파산으로 이어진 4 년 동안 740 억 달러를 잃었고 직원들이 수십억 달러의 연금 혜택을 잃었습니다. 한 연구원이 말한 것처럼, 사베 인 - 옥 슬리 법은 "엔론의 거울 이미지입니다. 회사의 인식 된 기업 지배 구조의 실패는 법의 주요 조항에서 사실상 지적과 일치합니다." (Deakin and Konzelmann, 2003). Enron의 규모에 대한 기업 스캔들을 방지하기 위해 규제 및 감독이 강화되었습니다. 그러나 엔론에 의해 야기 된 피해로 인해 일부 회사는 여전히 어려움을 겪고 있습니다. 가장 최근에 토론토에 본사를 둔 투자 회사는 2001 년 3 월 Enron 주주 인 Jeffery Skilling, Credit Suisse Group AG, Deutsche Bank AG, Bank of America의 Merrill Lynch 부채를 Enron 주식 매입으로 인한 손실보다 소송을 제기 한 판사 .

Biz Gov Soc.

사회 학적 상상력을 자극하는 & # 8230;

엔론의 전략 실패.

Enron은 1985 년에 두 개의 가스 파이프 라인 회사가 합병되면서 형성되었습니다. 그들은 죽음에 가까운 경험을 많이했지만, 마침내 혁신적인 새로운 시장에서 그들의 위치를 ​​발견했습니다. 엔론은 대규모 에너지 거래의 개발을 개척했으며 하늘 로켓에 대한 고정 수익 계약을 사용했습니다. 사용 된 전략은 최첨단 일류로 간주되었지만 2001 년에 파산 한 파산 이후 엔론은 비즈니스 세계를 변화시킨 핵심 사례가되었습니다. 이 파산의 특징은 미래에 그것을 피하는 방법을 배우는 데 사용될 수 있습니다.

Enron의 대차 대조표에서 빚을 탕감하기 위해 오프 밸런스 시트 파트너십을 사용하면 잘못된 복지 의식을 가질 수있었습니다. 손실이 발생했을 때, 그들은이 파트너십의 도움으로 은폐되었습니다. 4 억 5,400 만 달러의 손실은 4 건의 파트너십 결산으로 인한 것이며, 12 억 달러의 주주 지분 감액은 회계 오류로 인한 것이라고 주장했다. 유사한 거래에 대한 추가 조사가 끝난 후 CFO 인 Fastow는 이러한 오프 밸런스 시트 파트너십을 통해 3,000 만 달러 이상을 인수 한 것으로 나타났습니다.

회사는 자산 경량화를 위해 노력했지만, 물적 자산은 높은 수익을 창출하지 못하기 때문에 가스 산업에서 효과가 있지만 다른 제품으로 쉽게 이전 될 수 없습니다. 엔론이 포틀랜드 제너럴 일렉트릭을 ​​인수했을 때 그들은 회사를 나눠서 발전소를 매각하려했지만 분열은 실패했다. 결국 포틀랜드 장군은 11 억 달러의 손실로 팔렸습니다.

Enron은 기업 자금 조달을 위해 경쟁 한 여러 회사가 있었고, 리더십 스타일과 야망, 기업 문화가 다르며 보상도 다양했습니다. 글로벌 연속성 부재로 인해 회사 내 부서가 생겨 2001 년 12 월에 몰락했습니다.

엔론의 여파로 전반적으로 회계 기준에 대한 의문이 제기되었습니다. 2002 년 사베 인 옥 슬리 법 (Sarbanes Oxley Act of 2002)은 공기업에 더 엄격한 회계 방법을 요구함으로써 이러한 문제를 해결했습니다. 컴플라이언스 비용이 극도로 높아서이 시행법의 비용 편익에 대한 논의가 진행되었습니다. 그러나 엄격한 회계 기준은 미래의 대규모 파산 위험을 최소화하는 데 도움이 될 것입니다.

에너지 거래, 포스트 엔론.

Centaurus Energy의 거래 층 창문에서 Enron이 한 번 본부와 비뚤어진 "E."가있는 반짝이는 타워를 볼 수 있습니다.

하지만 이것은 엔론이 아닙니다. Enron의 전직 천연 가스 상인 인 John D. Arnold에 의해 창안 된 Centaurus는 새로운 에너지 유형의 헤지 펀드의 일부입니다.

한때 미국에서 7 번째로 큰 회사 인 엔론 (Enron)은 현대 텔레비전 시장에서의 무역 장벽을 도입했으며 2001 년에 엄청난 붕괴와 기업 불법 행위에 대한 조사를 시작한 세계 최고의 에너지 회사가 되려는 야망을 자랑했습니다.

센타 우 루스 (Centaurus)는 대부분의 홍보를 피하고 고속도로 근처의 외관이 장식되지 않은 건물의 8 층에서 운영되며, 유리문은 밝은 파란색으로 채색되어 방문자가 내부에서 일어나는 일을 볼 수 없도록합니다.

아놀드 (31 세)는 2002 년 자신의 돈 8 백만 달러로 센타 우 루스 (Centaurus)를 만들었을 때, 에너지 거래 업계는 사기와 엔론 (Enron)의 불합리한 열정으로 무능력 해졌습니다. 그 이후 Centaurus는 관리중인 자산 15 억 달러를 축적했으며 이전 엔론 사장이었던 Greg Whalley와 같은 유명한 상인들을 고용했습니다.

Enron이 악명 높은 에너지 거래를하는 산업이 다시 생겨나 고 있습니다.

휘발성 에너지 시장과 사상 최고치의 원자재 가격은이 분야에서 열렬한 투자자들의 관심을 다시 불러 일으키고 있습니다. 이로 인해 은행과 많은 헤지 펀드가 에너지 가격에 대한 자신의 의지를 뒷받침하기 위해 더 많은 에너지 거래자와 용감한 양적 투자자를 고용하게되었다. 휴스턴, 뉴욕, 런던에서는 1990 년대 후반에 치열한 고용 열풍에 부딪히며 최고의 트레이닝 재능을 발휘했다.

"전체 시장이 지금은 뜨겁습니다."런던의 에너지 거래 업체 인 Human Capital의 전무 이사 Justin Pearson은 말했다. "모두가 확장에 대해 이야기하고 있습니다."

업계의 부활을 이끌어가는 데 도움이되는 것은 엔론 (Enron)과 같은 법적인 조사를받지 않은 아놀드 (Arnold)와 2001 년 폭발 이후 직장을 잃은 다른 회사의 상인들이다. 대부분은 은행, 헤지 펀드 또는 BP와 쉐브론과 같은 석유 회사에 발을 들여 놓았습니다.

그러나 금융 시장 분석가들은 에너지 부흥이 또 다른 잠재적 인 붕괴를 견딜 수 있을지에 대한 질문을 받고있다. 엔론에 의해 남겨진 유동성 공백을 메우기 위해 은행들이 우수한 대차 대조표, 신용 등급 및 거래 기술을 밟은 반면, 최근의 거래 증가는 수백 개의 헤지 펀드의 확산에 의해 밝혀진 기밀성으로 특징 지어졌습니다 규제 시장과 규제되지 않은 시장 모두에서 원유에서부터 전기에 이르기까지 모든 것을 추측하고 있습니다. 많은 자금은 은행으로부터의 투자에 의해 도움을 받고 있으며, 은행은 또한 고민 된 발전소와 붕괴 된 부문의 다른 잔재를 사들입니다.

지난 여름에 적어도 두 개의 펀드가 큰 손실을 입었습니다. 일부 업계 관계자는 기금이 에너지 가격 상승에 기여하고 있는지, 아니면 최소한 가격 변동성이 더 큰지에 대해 의문을 제기하고있다.

워싱턴 DC의 금융 시장 규제를 연구하는 비영리 단체 인 재무 정책 포럼 (Financial Policy Forum)의 랜달 도드 (Randall Dodd) 소장은 "정부는 장외 시장이 조작되지 않는다는 사실을 일반 대중에게 보장 할 수 없다.

에너지 거래의 재개는 Enron이 지배 한 수년간의 거래자들에 대한 조사가 계속됨에 따라 이루어진다. 휴스턴과 샌프란시스코의 연방 관리들은 엔론을 포함한 6 개 에너지 회사에서 22 명의 상인을 범죄로 기소했다. 지금까지 12 명이 유죄를 인정했거나 시장 조작을 시도한 것으로 유죄를 선고 받았거나 업계 출판물에 거래를 잘못보고했습니다. 선물 거래를 규제하는 상품 선물 거래위원회 (Commodity Futures Trading Commission)는 개별 상인과 에너지 회사가 속임수 거래로 기소 된 30 건의 사건을 해결하여 총 2 억 9,800 만 달러의 민사 처벌을 명령했다.

엔론의 거래자들은 캘리포니아의 저조한 규제 완화 법을 이용하고 2000 년과 2001 년의 국가 에너지 위기를 초래 한 사람들 중 하나였습니다. 그들은 팻 보이 (Fat Boy)와 데스 스타 (Death Star)와 같은 이름을 사용하여 전기 시장을 조작하고 엔론의 이익을 극대화하기위한 계획을 세웠습니다 전략을 설명합니다. 어떤 사람들은 2000 년에 캘리포니아에서 "도둑질을당한"방법을 공개적으로 발표 된 대화의 오디오 테이프에 따라 "할머니 밀리 (Millma Millie)"에게 권력을 과다하게 청구하는 방법에 대해 우연히 경계했습니다.

궁극적으로, 엔론의 실패는 회사에 수억 달러를 지불 한 상인의 행동에 직접적으로 연결되지 않았습니다. 그러나 회사의 거래자들은 회사의 반대에도 불구하고 에너지 가격에 대해 추측하고 있었으며 위험한 장기 에너지 계약에 대한 공격적인 회계를 통해 엔론은 폭발에 더욱 민감 해졌습니다.

스캔들과 수치심의 테러는 오늘 휴스턴에서 여전히 느낄 수 있습니다. 젊은 상인들이 stevakouses와 나이트 클럽 시내에서 흔들 리면서 캘리포니아가 고통 당했을 때 거래 성공을 축하하는 과잉 시절은 오래간만이었습니다.

"우리는 실제로 우리가하는 일에 대해 논하지 않습니다."Arnold는 Centaurus 거래 층에 서면서 최근에 말했다. "우리는 T. Boone과 다르다."라고 그는 덧붙여, 전설적인 텍사스의 오일맨 및 상품 거래업자 인 T. Boone Pickens을 언급하면서, 천연 가스 시장에 관한 견해가 방금 CNBC에 방송 된 플랫 스크린 텔레비전 무역 층.

Enron의 braggadocio가 거의 없지만 Centaurus는 붕괴에서 힘을 얻습니다. Centaurus의 17 명의 상인 중 절반 이상이 회사에서 일했습니다.

1995 년 University of Enron에 입사 한 Arnold는 2001 년 천연 가스 계약을 체결하여 Enron에 7 억 5 천만 달러의 이익을 제공 한 것으로 인정 받았다. 그는 26 세였습니다. 그는 8 백만 달러의 보너스를 받았으며 2001 년에 엔론 직원 중 가장 많은 보너스를 받았습니다.

그러나 몇몇 경쟁자들은 아놀드 상인이 얼마나 훌륭한가에 대해 회의적이었다. 그는 2001 년 거래 이익 7 억 5000 만 달러 중 약 1 억 5 천만 달러가 인터넷 거래 플랫폼 인 Enron Online의 가스 거래 시장에서 자신의 역할을 한 결과라고 밝혔다. 일부 거래자들은 엔론 온라인이 엔론이 시장 가격을 책정 할만큼 충분히 우위에 있다고 말했습니다. 그리고 그는 2001 년의 큰 2001 년 이후 2 억 달러 이상을 잃어 버렸습니다.

요즘 그의 거래 능력에 대해서는 의심의 여지가 없습니다. Arnold는 2002 년 8 월 Centaurus를 시작하여 세 명의 직원이 부엌이있는 하나의 큰 방에서 거래를했습니다. 현재이 회사는 전임 기상 학자를 포함 해 36 명의 직원을 고용하고 있습니다. 2 년 동안 새로운 투자가 끝났습니다. 그는 작년에이 분야를 모니터링하기 위해 만들어진 온라인 정보 센터 인 에너지 헤지 펀드 센터 (Energy Hedge Fund Center)의 공동 설립자 인 피터 푸 사로 (Peter C. Fusaro)는 "그는 자신의 리그에있다.

엔론 (Enron)의 전 천연 가스 거래 업체 인 짐 슈비 에거 (Jim Schwieger)는 "그는 나가서 모두를 틀린 것으로 판명했다.

아놀드 씨가 부유 해졌음에도 불구하고 그는 로키가 되고자 노력했습니다. 그러나 작년에 그는 휴스턴의 강변 오크스 지역에서 역사적인 집을 폭파 할 때 원치 않는 관심을 끌었다. 보전 주의자들은 도그 우드 (Dogwoods)라고 알려진 77 세의 재산을 490 만 달러에 잃어 버려 아놀드 (Arnold) 씨가 무감각하게 행동했다고 말했습니다. 그는 상황을 논의하기를 거부했다. 거기에 새로운 집이 세워지고 있습니다.

일자리를 잃은 대부분의 에너지 거래자들은 산업 회복 기간 동안 은행과 헤지 펀드를 고용하기를 열망했다. Schwieger (52 세)는 Enron에서 23 년을 보냈고 2001 년 10 월 Enron의 최고 경영자 인 Kenneth L. Lay을 공개적으로 비난 한 직후 정리 해고되었습니다. 레이 씨는 이달 말 사기 및 음모 혐의로 재판을받을 예정이다. 지난 6 월 Schwieger 씨는 Citigroup의 휴스턴에있는 성장하는 에너지 거래 팀에 합류했습니다.

엔론 (Enron)의 전무 이사 인 엔론 (Enron)의 전무 이사였던 빈센트 제 카민스키 (Vincent J. Kaminski)는 회사가 직면 한 위험을 상대로 엔트론 (Entron)의 위험을 경고하면서 시티 그룹의 상인을 지원하는 양적 전문가 팀을 이끌었다.

월 스트리트 은행은 상품 거래에 대한 그들의 공약에 대해 변덕 스럽다. 그러나 시장 선두 주자 인 골드만 삭스 (Goldman Sachs)와 모건 스탠리 (Morgan Stanley)가 얻은 눈에 띄는 이익은 다른 은행들로 하여금 게임에 뛰어 들게 만들었다. 2004 년 Goldman과 Morgan Stanley는 상품 거래로 인해 약 26 억 달러를 벌었습니다. Sanford C. Bernstein & amp; 뉴욕에있는 회사.

엔론의 휴스턴 무역 거래에서 600 명의 직원을 물려 받았지만 그 수를 70 개로 줄인 스위스 은행 인 UBS조차도 더 강력한 거래 팀을 세우는 것에 대한 관심을 다시 불러 일으켰다.

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2002 년 2 월, Enron이 파산을 선언하자마자 UBS는 Enron의 천연 가스 및 전력 거래 운영과 Enron Online을 인수했습니다. UBS는 거래의 변동성이 거의 없기 때문에 거래자를 해고하고 인터넷 거래 플랫폼을 차단했습니다. 2003 년 5 월까지, 그것은 이전 본사에서 길 건너편에있는 엔론의 새로운 탑에 있던 휴스턴 작전을 종결 시켰고 남은 거래자들을 스탬 포드 (Stamford)에있는 거래 기지로 옮겼습니다.

오늘날, Enron의 상인이 잠깐 일한 40 층짜리 타워는 Chevron 소유이며 점령되었습니다. Chevron의 대변인 인 Mickey Driver는 도시 블록 크기의 6 층 무역 실이었던 곳이 현재 탐사 및 생산 지질 학자와 지구 톤 큐비클에서 일하는 지구 물리학 자로 채워져 있다고 전했다. 석유 회사는 다른 층에 흩어져있는 자체 에너지 거래업자를 보유하고 있습니다.

UBS가 무역 사업을 다시 시작하기 시작 했음에도 불구하고, 그것은 격렬한 밀렵으로 물 렸습니다. 지난 여름 Enron Online을 창업 한 Enron의 전직 상인 인 Louise Kitchen은 UBS에서 도이체 방크로 건너가 5 월에 떠난 UBS의 휴스턴 사업부에서 전임 사장이었던 Mark Ritter에 합류했습니다. 새로운 헤지 펀드는 희소 한 재능을 은행에서 빠져 나가고 있습니다. 에너지 헤지 펀드 센터 (Energy Hedge Fund Center)의 후사로 (Fusaro)에 따르면 자산 600 억 달러가 든 450 개 이상의 헤지 펀드가 에너지와 환경에 중점을두고있다. 브로셔 나 웹 사이트가 없어도 간신히 속삭이고 새로운 기금이 현장에 도착합니다. 런던에서는 헤이 펀드가 메이페어 타운 하우스에서 조용히 싹을 내고있다.

일부 헤지 펀드 투자자는 연간 수익률이 100 %에 육박하여 계속해서 눈부신 추세입니다. 이는 2005 년 첫 9 개월 동안 35 %가 돌아온 Energy Select Spyder와 Vanguard Energy Vipers 및 천연 자원 뮤추얼 펀드보다 월등히 좋으며, 이는 같은 기간에 평균 31 % 수익을 냈습니다 년.

그러나 모든 헤지 펀드가 별이거나 심지어 교환 거래 또는 뮤추얼 펀드와 동등하지 않습니다. 예를 들어, 에너지 헤지 펀드 센터 (Energy Hedge Fund Centre)가 30 개의 헤지 펀드를 샘플링 한 결과, 2004 년 평균 수익률은 25 % 였고 2005 년 첫 9 개월간 평균 수익률은 9 %에 불과했다. 뮤추얼 펀드 평균 훨씬 적은 수수료와 작은 위험을 감수해야합니다.

수익률이 높으면 위험 부담이 커지고 일부 회사는 최근에 목욕을했습니다. 시카고 지역의 두 헤지 펀드는 지난 여름 크게 천연 가스와 같은 에너지 상품에 대한 잘못된 선택으로 큰 손실을 입었습니다. 수요가 강화되고 허리케인 카트리나 (Hurricanes Katrina)와 리타 (Rita)가 멕시코 만 (Gulf of Mexico)의 물자 공급을 중단함에 따라 가을은 강세를 보였다.

자금 중 하나 인 Citadel Investment Group은 최소 1 억 5,000 만 달러를 잃었고 다른 하나는 Ritchie Capital Management를 1 억 달러 이상 잃었습니다. 시타델의 에너지 거래 책임자 인 스콧 로즈 (Scott Rose)는 9 월 사임했다. 손실에도 불구하고 Citadel의 "에너지 사업은 4/4 분기에 강하게 반등했다"고 성명서에서 밝혔다. 리치 대변인 저스틴 메이즈 (Justin Meise)는 논평을 거부했다. 일부 의원들과 컨설턴트들은 정부가 조작에 가장 취약한 에너지 시장을 잠식하기는 거의하지 않았다고 주장한다. 연방 준비위원회 (Federal Reserve)는 2003 년에 Citigroup과 같은 상업 은행이 저장 탱크에서 석유와 같은 물자를 소유 할 수 있도록 규칙을 완화했습니다. 이는 Goldman과 Merrill Lynch가 이미 할 수있는 중개인입니다. 이 움직임은 은행들이 상품 파생 상품, 즉 석유 나 전력과 같은 기초 상품의 가격에 따라 가치가 변동하는 금융 계약에서 딜러 역할을하도록 허용했다.

금융 정책 포럼 (Financial Policy Forum)의 도드 (Dodd) 이사는 "이는 은행들이 파산으로 포기한 지형으로 옮겨가는 노력이다. "이것은 위험을 핵심 금융 인프라로 옮기고 있습니다. 따라서 실패의 결과는 더욱 커집니다."

엔론 (Enron)이 파산을 선언 한 지 불과 1 년도 채 안된 2002 년 10 월 초 상품 선물 거래위원회 (Commodity Futures Trading Commission)는 상품 헤지 펀드가 규제 감독을 면제하는 규칙을 쓰기 시작했다. 캘리포니아의 민주당 원인 Dianne Feinstein 상원 의원을 비롯한 의회의 일부는 장외 파생 상품 시장에서의 조작 가능성에 대해 우려를 나타 냈습니다. 그러나 규제에 반대하는 연방 준비 제도 이사회 (FRB)의 앨런 그린스펀 (Alan Greenspan) 위원장과 같은 조사에서 더 많은 조사를하는 노력은 실패했다. 그린스펀은 헤지 펀드가 유동성을 시장에 추가한다고 주장했다.

헤지 펀드가 에너지 가격 상승에 기여하고 있는지에 대한 논란이 계속되고 있습니다.

펀드는 일부 거래에 투자하는 금액의 10 배를 빌려오고 있으며 애널리스트와 거래자들은 많은 대형 에너지 사용자의 에너지 구매를 복잡하게 만드는 단기 변동성에 기여한다고 말합니다.

"거기에는 엄청난 양의 두려움과 좌절감이 있습니다."라고 Arthur Gelber, Gelber & amp; Associates는 휴스턴의 에너지 컨설팅 및 자문 회사로 약 20 개의 유틸리티 및 화학 회사의 에너지 구매를 관리합니다.

포트 워스 (Fort Worth)의 주거용 벽돌 제조 회사 인 데크 크 나우츠 (Dennis Knautz)는 헤지 펀드의 과도한 매매가 인위적으로 천연 가스의 가격을 올리고 에너지 비용을 헤지하기가 힘들다고 말했다. 회사의 제조 비용의 40 %를 차지합니다.

뉴욕 상품 거래위원회 (NYMEX)와 상품 선물 거래위원회 (SEC)의 조사에 따르면 헤지 펀드가 가격이나 변동성에 과도한 영향을 미친다는 견해에 대해 논쟁이 벌어지고있다. 후사로 (Fusaro)와 많은 상인들은이 연구에서 그들이 특정 달에만 집중하여 가격 상승을 놓치고 있다고 비난했다. 헤지 펀드와 다른 계좌들은 뉴욕 상품 거래소 (NYMEX)에서 열린 선물 선물 계약의 47 %를 보유하고 있으며 2004 년에는 약 20 % 상승했다.

Arnold는 증가한 헤지 펀드 참여와 변동성 간의 상관 관계를 보지 못했다고 말했다. 일반적으로 그는 시장 참여와 유동성이 많을수록 시장이 효율적이고 덜 휘발성이 높다고 말했다.

그러나 치솟는 가격 변화로 일부 베테랑 상인들은 긴장하게되었습니다. "일중 변동성은 엄청나 다."라고 Schwieger는 말했다. "내가 엔론에 있었을 때 그것은 2,000 계약이나 2,000 계약의 계약이 될 수 없었습니다. 이제는 500 회 길고 짧을 까봐 두려워 할 것입니다. 그것이 500 만 달러를 잃을 수 있다는 것을 의미합니다.

도전 할 사람이 거의 없다는 결론이 하나 있습니다. 헤지 펀드가 최고의 트레이딩 인재를위한 가격을 높이고 있습니다. 보상 전문가들은 상인에 대한 2005 년 상여금이 평균 50 % 나 증가했다고 말하면서 은행들은 총 보상액이 5 백만 달러에 달하는 상인에게 거래액을 지불하고 거래소의 최고 상인은 그 이상을 두 배 이상 벌어 들였다.

일부 기업들은 상여금을 수 개월간 지불하고 상인이 실질적으로 이익을 내는지 여부와 상관없이 2 년간의 보너스를 보장하기 위해 치열한 경쟁을 벌이고있다.

아놀드 (Arnold)와 같은 거래자들은 1 년에 1000 만 달러 이상을 벌 수 있다고 보상 전문가들은 말한다. 헤지 펀드는 일반적으로 최상위 거래자에게 자산의 2 %까지의 관리 수수료와 일반적으로 수익의 20 %를 삭감 한 "성과 수수료"를 펀드 운영에 제공합니다. Arnold는 보상에 관해 논의하기를 거부했습니다.

특히 젊은 트레이더들은 캐주얼 한 근무 환경과 돈을 벌 수있는 기회로 펀드를 헤지하기 위해 유혹 당한다. Arnold는 UBS에 갈 기회를 제공 받았고 다른 은행들이 접근했지만 그는 대신 Centaurus를 시작하기로 결정했습니다. Arnold는 "나는 제대로 된 것처럼 조직을 형성 할 수 있다는 생각이 좋았습니다. 관료주의와 격투하기보다는."

National Energy Trading은 2004 년 초 휴스턴에서 Mirant와 Cinergy의 전직 천연 가스 거래 업체 인 Michael Whalen에 의해 설립 된 작은 헤지 펀드로, 최근 거래일에 대기 분위기가 컸다. 청바지와 긴팔 자색 티셔츠로 된 Whalen 씨는 네 대의 컴퓨터 스크린 앞에 앉아있었습니다. 그는 뉴욕, 휴스턴 및 루이빌, 켄터키 주에있는 중개인들과 마이크를 통해 침착하게 외 쳤지 만, 12 명이 넘는 다른 중개인들과 인스턴트 메시지를 교환했다. 와인과 샴페인이 가득한 선물 바구니와 축구가 바닥에 흩어졌습니다.

Whalen (35 세)은 정치가없고 보너스 타임이 없다고 덧붙였다.

"우리는 스스로를 위해 무역한다"고 그는 말했다.

그러나 과거는 일부 에너지 거래자들에게는 결코 뒤떨어져 있지 않습니다. Whalen은 자금 조달에도 불구하고 선물 거래위원회로부터 혐의를 해결하지 않았으며 그가 거짓 거래를보고 2000 년과 2001 년에 천연 가스 시장을 조작하려고 시도했다. 그는이 사건에 대해 논평하는 것을 거부했다.

부당 행위로 기소 된 상인 중 일부는 집과 자동차를 팔아 우울증에 빠지게되었습니다.

휴스턴에있는 정신과 의사 인 George S. Glass는 현재 법적인 조사를 받고있는 몇 명의 상인을 치료하고 있다고 말하면서 "이들은 틈새 시장을 발견하고 그 일에 능숙한 사람들이다. "그들이 업계에서 당시의 정상적인 관행"으로 간주 한 것에 대해 "그들은 골라 졌다고 느낀다"고 Glass 박사는 덧붙였다. "그들은 아마 그것을 항상 믿을 것이다."

이 기사의 한 판은 New York 판의 BU1 페이지에 'Energy Trading, Without a E'라는 제목으로 인쇄되어 있습니다. 주문 재 인쇄 | 오늘의 종이 | 구독하십시오.

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ENRON의 많은 전략 : 전략; Enron이 어떻게 힘을 사야 할까?

뚱보 소년. 죽음의 별. 쇼티를 잡아라. Enron 거래자들이 캘리포니아의 도매 전력 시장에서 이익을 극대화하기 위해 2000 년과 2001 년에 고용 한 복잡한 거래 전략을 제공 한 건 족한 별칭이었습니다.

엔론은 더 이상 거래 사업에 종사하지 않았고, 현재 중간 위원장 인 노먼 블레이크 주니어 (Norman P. Blake Jr.)는 회사의 옛 전술을 "겉으로는 게임 시스템"으로, "매우 공격적"으로 비난했다. 상원 패널 .

그러나 이번 주 발표 된 연방 당국과 캘리포니아 관계자와의 인터뷰에 따르면 엔론 (Enron)이 고공 비행을 할 때 무역 전략이 국가 에너지 시장의 취약성을 악용 해 착취했다.

데스 스타 (Death Star)와로드 시프트 (Load Shift)라는 상인의 전략 중 하나는 캘리포니아의 전력 그리드에서 혼잡 한 모습을 만든 다음 주정부가 혼잡을 완화하기 위해 엔론에게 지불 할 준비를하는 것과 관련이 있습니다.

이것은 Enron 변호사가 내부 메모에 설명 된 다양한 방법으로 수행 될 수 있습니다. 상인들이 이미 혼잡 한 것으로 알려진 선로를 통해 전력 공급을 계획하는 방법이있었습니다. 그 사이에, 그들은 국가의 다른 부분에 짐을 계속 비추겠습니다.

이 전략은 종종 바쁜 지역의 혼잡을 줄이기 위해 배달을 변경할 의향이있는 전기 상인에게 지불 할 금액을 늘리는 주 전력망 운영자가 될 것이라고 변호사는 설명했다. 엔론이했던 바로 그 것입니다. ''진정한로드로 되 돌리는 돈을 모으고 있습니다. ''

관련 기동을 설명하면서, 변호사들은 "Enron은 실제로 에너지를 이동 시키거나 혼잡을 완화시키지 않으면 서 혼잡을 완화시키기 위해 움직이는 에너지에 대해 지불 받는다"라고 썼다.

변호사들은 그러한 혼잡 거래는 꽤 수익이 될 수 있다고 덧붙였다. "혼잡 요금이 메가 와트 - 시간당 750 달러에 달했기 때문에 혼잡 지불금을 징수 할 수있는 정도의 손실로 전력을 팔 수 있다는 것이 이익이 될 수 있습니다." 비교해 보면, 시장이 정상적으로 기능 할 때, 전기는 종종 $ 30 ~ $ 40 메가 와트 - 시간을 소비합니다.

변호사들은 Enron이 수집 한 돈이 캘리포니아의 공공 시설 및 소비자를 희생 시켜서 발생했다고 인정했습니다.

"고의로 혼잡 비용을 증가시킴으로써 Enron은 모든 시장 참여자들에게 비용을 효과적으로 증가시키고있다"고 말했다. 2000 년 한 가지 관련 전술로 3 천만 달러의 이익을 창출했다.

두 번째 전략은 주에서 가격을 책정 한 다음 다른 곳에서 훨씬 더 많은 것을 팔아서 주에서 권력을 구입하는 것이 었습니다.

2000 년 후반에 개발 된 에너지 위기로 인해 전력 비용이 급증함에 따라 캘리포니아주는 대부분의 시간 동안 주당 250 달러의 판매 전력에 대한 최대 가격을 메가 와트 시간으로 책정하는 가격 상한을 적용했습니다.

그러나 권력 한도 가격의 5 배에 달하는 가격으로 권력을 매매 할 수있는 주변 국가에는 적용되지 않기 때문에 교역 상인이 가격 한도를 쉽게 물리 칠 수 있습니다.

연방 당국은 2001 년 6 월 미국 서부 전역에 광범위한 가격 규제를 부과하면서이 문제를 해결했습니다. 그러나 연방 규제 당국이 조치를 취하는 것을 거부함에 따라, 엔론 거래자들은 엄청난 이익을 거두었으며, 엔론 변호사들의 메모에 나타났습니다.

하나의 방법은 단순히 주에서 구입 한 전력을 가져 와서 가까운 주에서 재판매하는 것입니다. 이 문서는 이것을 차익 거래 기회의 이점을 이용하는 상인으로 묘사합니다.

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2000 년 12 월 5 일 엔론 (Enron)의 한 메모는 " '상인은 250 달러에 권력을 사서 1200 달러에 팔 수있다'고 말하면서"홍보 위험이 발생하는 것 외에는 아무런 문제도 나타내지 않는 것으로 보인다 " 어제 그러한 수출이 캘리포니아의 2 단계 긴급 선언에 기여했을 수도 있다는 사실에서 비롯된 것입니다. "

그리드 관리자가 전력 보유량이 시스템 용량의 5 % 미만으로 감소하고 있음을 알게 된 2 단계 경보에서 캘리포니아 관리는 전력 소비자가 자발적으로 에너지 사용을 줄이기를 요청합니다.

Enron은 Enron 문서에서 Ricochet으로 분류 된 전략 인 '메가 와트 세탁 (megawatt laundering)'이라고 불리는 에너지 거래 종사자도 참여 시켰습니다.

가격 상한선은 250 달러 이상으로 캘리포니아에서 판매되는 전력을 차단했지만, 판매자가 비용을 정당화 할 수 있다면 국가에서 가져온 전력을 더 높은 가격으로 판매 할 수 있습니다 (예 : 구매 한 것으로 설명 함). 매우 높은 가격에.

변호사의 메모에 설명 된대로 Enron은 캘리포니아에서 전력을 구입하여 수출용으로 계획했다. "전기는 캘리포니아에서 다른 곳으로 보내졌으며 메가 와트 당 약간의 요금을 부과했다. 엔론은 에너지를 그리드 사업자에게 판매하기 위해 다시 구입합니다.

세 번째 책략 - Get Shorty라는 기사에는 주식의 공매도와 같은 전략이 사용되었습니다. 회사 주식의 가격이 하락할 것을 포기하면, 짧은 판매자는 자신이 소유하지 않은 주식을 빌려 공개 시장에서 팔게됩니다. 모두가 잘된다면, 나중에 저가의 가격으로 주식을 매입하고 차이를 축소하십시오.

Enron은 내부 문서 및 주 관료에 따르면 캘리포니아 시장에서 본질적으로 동일한 작업을 수행하고있었습니다. 그 거래자들은 소위 부수적 인 서비스를 단락 시켰습니다. 부차적 인 서비스는 정해진 시간 동안 유휴 전력 생산 용량을 유지하기 위해 에너지 회사의 약속을 설명하는 데 사용되는 용어로 필요에 따라 부름 받았습니다.

엔론 (Enron) 변호사는 "이익은 부수적 서비스를 단 축 (short selling)하여 이루어진다.

그러나이 전략에 위험이 있다고 변호사들은 썼다. 한 거래자가 짧은 포지션을 커버하지 못했고 국가의 그리드 운영자가 Enron에게 권력을 제공하겠다는 대기권 약속을 이행 할 것을 요구했을 때를 예로 들었다.

Enron 변호사들은 또한 주정부 그리드 운영자의 규칙에 따라 부수적 인 서비스가 요청 될 경우 판매자가 제공 할 수있는 구체적인 전력 원을 식별해야한다고 규정하고 있습니다.

결과적으로 변호사들은 "부수적 서비스를 단편화하기 위해서는 부수적 서비스의 출처를 밝히기위한 거짓 정보를 제출할 필요가있다"고 썼다.

이 문서에서 Enron의 변호사들은 캘리포니아에서 사업하는 다른 에너지 회사들이 동일한 전술 중 많은 것을 사용했다고 말했습니다. 주정부 관리와 연방 에너지 규제 당국은 오늘 그것이 다른 회사들에게 이것이 사실인지에 관해 질문 할 것이라고 말했다.

모든 전술이 합법적인지 여부는 상당한 논쟁의 초점이 될 것입니다. 그러나 오늘날 미국의 독립적 인 전력 거래자 인 전력 공급 협회 (Power Supply Association)를 대표하는 워싱턴 무역 그룹은 엔론 문서에 설명 된 활동과 거리가 멀다.

그룹은 고객 가격 조작, 특정 시장 참여자에 대한 불공정 한 이익 창출 또는 전기 그리드의 신뢰성 위협에 대한 관행은 용인 될 수 없다고 말했다.

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